今年一季度，市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂大不如前。在中國(guó)，GDP修正極大地穩(wěn)定和鼓勵(lì)了國(guó)內(nèi)投資者的信心。美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期仍再持續(xù)。目前，原油價(jià)格高企仍然是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的威脅，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力仍在延續(xù)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)稍有回暖。
　　在全球經(jīng)濟(jì)仍相對(duì)強(qiáng)勁的情況下，原油行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)依然持續(xù)。據(jù)預(yù)測(cè)，今年國(guó)際市場(chǎng)的原油供應(yīng)緊張程度將有所加劇，短期原油價(jià)格仍處于高位振蕩的格局，但美國(guó)加息、節(jié)能政策等因素將使原油市場(chǎng)的投機(jī)勢(shì)力有所退卻。
　　在成品油方面，今年全球煉油毛利會(huì)回落，但是第二季度煉油毛利會(huì)稍有上升。國(guó)內(nèi)成品油定價(jià)改革正在進(jìn)行，以目前價(jià)格計(jì)，終端價(jià)格至少要提高約500元/噸。
　　在石化產(chǎn)品方面，在供應(yīng)增長(zhǎng)趨減、需求繼續(xù)受高油價(jià)打壓的情況下，石化企業(yè)的贏利仍將緩慢下降，但絕對(duì)贏利水平仍維持在周期平均水平之上。
　　2006年3月16日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了經(jīng)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過(guò)的《煉油工業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃》和《乙烯工業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃》，這將對(duì)我國(guó)的石化行業(yè)產(chǎn)生積極的影響。
　　原油高位波動(dòng)煉油毛利收窄
　　2006年第一季度，全球原油市場(chǎng)的供需仍高度緊張。歐佩克主席、尼日利亞石油部長(zhǎng)道克拉表示，60美元/桶是一個(gè)合理的油價(jià)。從歐佩克的保價(jià)政策、剩余產(chǎn)能低下、需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁等中期因素看，短期內(nèi)的油價(jià)上沖的概率和幅度還是大于油價(jià)下跌的概率和幅度，但仍會(huì)維持2006年布倫特原油價(jià)格波動(dòng)區(qū)間大致為45～65美元/桶、均價(jià)約在55美元/桶、未來(lái)兩年原油價(jià)格均價(jià)還會(huì)有年均約10%的回落的判斷。
　　2005年原油價(jià)格的暴漲推動(dòng)了全球煉油毛利的高企，更多分析家將其歸因于全球煉油能力的不足。事實(shí)上從完整產(chǎn)業(yè)鏈去考察，煉油業(yè)務(wù)的地位要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上游油氣開(kāi)采業(yè)務(wù)和下游油品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)；因此煉油毛利高企除了全球煉油能力之不足外，高油價(jià)、投機(jī)等短期因素的疊加作用不容忽視。因此，從2005年第四季度起美國(guó)持續(xù)加息也是同期全球煉油毛利下滑的重要因素。
　　伊朗核問(wèn)題的反復(fù)激化和恐怖活動(dòng)對(duì)沙特、尼日利亞原油設(shè)施的破壞等使得多個(gè)產(chǎn)油國(guó)處于不穩(wěn)定的地緣政治因素之中。歐佩克也反復(fù)強(qiáng)調(diào)了支撐高油價(jià)的意愿。同時(shí)，美國(guó)持續(xù)加息，美國(guó)原油庫(kù)存節(jié)節(jié)上升，世界各國(guó)節(jié)能政策頻繁出臺(tái)，原油市場(chǎng)的投機(jī)勢(shì)力有所退卻，這些因素的綜合影響使得原油價(jià)格仍處于高位振蕩的格局。
　　就全球視野而言，原油繼續(xù)上漲面臨高度不確定性，煉油毛利低于上年已是必然，市場(chǎng)目前缺乏追捧石油股的投資沖動(dòng)。但憑借石油股的良好業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，仍可繼續(xù)催生石油股的長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　就國(guó)內(nèi)而言，能源價(jià)格市場(chǎng)化的政策趨勢(shì)使得國(guó)內(nèi)煉油業(yè)務(wù)贏利提升是一個(gè)中長(zhǎng)期趨勢(shì)，與國(guó)際煉油毛利的變化無(wú)關(guān)。國(guó)內(nèi)石油股仍大大受益于國(guó)內(nèi)能源價(jià)格改革的政策趨勢(shì)。
　　化工產(chǎn)品價(jià)高利薄
　　國(guó)內(nèi)三大乙烯裝置已經(jīng)相繼投產(chǎn)，2005年下半年至今的化工行業(yè)的贏利水平有緩慢的下降，但仍處于較好的水平。即化工產(chǎn)品需求的連續(xù)增長(zhǎng)緩和了新裝置大規(guī)模投產(chǎn)的市場(chǎng)沖擊。2006年后半期國(guó)內(nèi)石化裝置新增投放量要大大低于2005年，也有報(bào)道稱(chēng)伊朗的乙烯裝置開(kāi)工狀況和進(jìn)度低于預(yù)期，加之高價(jià)天然氣對(duì)歐美乙烯工業(yè)的沖擊，全球石化供應(yīng)仍會(huì)緊張。
　　高油價(jià)對(duì)經(jīng)濟(jì)的打壓在持續(xù)作用，并連續(xù)擠壓石化原料業(yè)的毛利。在價(jià)格上表現(xiàn)為石化原料價(jià)格保持相對(duì)的穩(wěn)定，而原油成本卻不斷抬高擠壓利潤(rùn)。
　　在中國(guó)市場(chǎng)，外向型的制造業(yè)面臨原材料高企、人民幣升值、出口壁壘等多種因素的打壓，需求增速有所下滑。綜合石化裝置擴(kuò)能、供應(yīng)面、需求面等因素，化工行業(yè)的贏利水平仍將緩慢下降，但絕對(duì)贏利水平仍維持在周期平均水平之上。從遠(yuǎn)期看，下次化工行業(yè)低谷有可能會(huì)在2008～2009年來(lái)臨。目前全球范圍內(nèi)這兩年積累了較多的產(chǎn)能投放計(jì)劃，但是隨著利潤(rùn)率的走低，最終的項(xiàng)目安排會(huì)有所遲滯，從而延緩行業(yè)低谷的來(lái)臨。