工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)三年來(lái)首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周四公布的數(shù)據(jù)，1-11月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額61168.8億元，同比增長(zhǎng)11.8%，增速比1-10月份放緩1.8個(gè)百分點(diǎn)。而11月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5947.5億元，同比下降1.8%，較10月下滑5.4個(gè)百分點(diǎn)，這是2016年以來(lái)首次出現(xiàn)的負(fù)增長(zhǎng)。

具體來(lái)看，利潤(rùn)率增速的較大下滑對(duì)利潤(rùn)增速帶來(lái)更多拖累。數(shù)量方面，11月工業(yè)增加值累計(jì)增速下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)；價(jià)格方面，11月PPI累計(jì)同比增速下滑0.1個(gè)；而11月利潤(rùn)率的累計(jì)同比增速下滑1.3個(gè)百分點(diǎn)。

“綜合來(lái)看，收入增長(zhǎng)的放緩是造成利潤(rùn)持續(xù)下滑的主要原因，單月利潤(rùn)增速已由正轉(zhuǎn)負(fù)，其中工業(yè)品價(jià)格持續(xù)回落，拉動(dòng)效應(yīng)進(jìn)一步減弱。但其他指標(biāo)仍在優(yōu)化，供給側(cè)改革成效凸顯。成本費(fèi)用繼續(xù)下降，杠桿率持續(xù)降低，盈利能力明顯增強(qiáng)。”上海證券宏觀分析師陳彥利周四分析認(rèn)為。

分企業(yè)看，1-11月份國(guó)企、外企、股份制利潤(rùn)總額累計(jì)同比增速分別下滑4.5個(gè)百分點(diǎn)、1.4個(gè)百分點(diǎn)、1.8個(gè)百分點(diǎn)，至16.1%、4.2%、15.9%，私營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)增速回升0.7個(gè)百分點(diǎn)至10.0%。從增速水平上看，國(guó)有企業(yè)的盈利狀況仍然相對(duì)較好。

1-11月，41個(gè)工業(yè)大類中34個(gè)行業(yè)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，比例與前值持平，其中石油開采、鋼鐵、建材、化工及專用設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)較快，5個(gè)行業(yè)合計(jì)對(duì)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到76.6%，中上游行業(yè)仍是主要盈利領(lǐng)域。

“11月數(shù)據(jù)回落較多主因是工業(yè)產(chǎn)銷回落幅度較大，工業(yè)增加值增速較前值下行0.5個(gè)百分點(diǎn)至5.4%。”華泰證券宏觀研究員孫歐認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著PPI回落，盈利下行壓力同時(shí)加大，與生產(chǎn)活動(dòng)形成負(fù)反饋，預(yù)計(jì)12月PMI大概率降至50%以下，未來(lái)工業(yè)數(shù)據(jù)并不樂觀。明年需求走弱+供給側(cè)政策趨弱，價(jià)格逐漸失去支撐，基本面難以反彈的情況下，盈利也將繼續(xù)筑底，難有拐點(diǎn)。

平安證券宏觀固收組分析師陳驍指出，短期來(lái)看，在價(jià)格效應(yīng)與利潤(rùn)率兩個(gè)層面因素的影響下，12月利潤(rùn)增速大概率繼續(xù)下行。

“首先，高頻數(shù)據(jù)顯示油價(jià)、鋼材、煤炭12月均價(jià)均明顯下滑，同比增速更是進(jìn)一步回落，價(jià)格效應(yīng)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步減弱；其次，12月利潤(rùn)率基數(shù)還將進(jìn)一步大幅走高，預(yù)計(jì)利潤(rùn)率增速對(duì)利潤(rùn)增速的貢獻(xiàn)也將受到進(jìn)一步壓制。雖然政府托底基建使得鐵路等運(yùn)輸設(shè)備與電力行業(yè)盈利增速出現(xiàn)改善，但是目前來(lái)看仍難以對(duì)沖整體工業(yè)領(lǐng)域利潤(rùn)增速的下行趨勢(shì)。長(zhǎng)期看，企業(yè)利潤(rùn)的趨勢(shì)性改善還需明年更大力度的減稅降費(fèi)政策支持。預(yù)計(jì)1-12月累計(jì)利潤(rùn)增速下滑為10.0%。”陳驍進(jìn)一步判斷認(rèn)為。

陳彥利則表示，2018年-2019年將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出底部徘徊階段的起始之年，只要政策保持定力，不受外部貿(mào)易爭(zhēng)端等影響，經(jīng)濟(jì)整體“穩(wěn)中趨升”態(tài)勢(shì)不變。雖然經(jīng)濟(jì)增速仍沒有大的回升，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量改善，結(jié)構(gòu)改善和轉(zhuǎn)型升級(jí)的特征開始顯現(xiàn)。