公司 2016 年收入同比增長 32.09%，歸母凈利潤同比增長17.94%，業(yè)績符合預期。

匯川技術發(fā)布 2016 年業(yè)績快報，2016年營收 36.60 億，增長 32.09%；營業(yè)利潤 8.56 億，增長 18.06%；利潤總額 10.67 億，增長 17.88%；歸屬上市公司股東凈利潤9.55 億，同比增長 17.94%；基本每股收益 0.60 元， EPS 為 0.57元。

2016 年第四季度營收 12.06 億，同比增長 34.16%，環(huán)比增長 22.05%，第四季度營收增速好于三季度，預計主要是公司在通用自動化業(yè)務取得較好增長。第四季度營業(yè)利潤 2.52億，同比增長 23.36%，環(huán)比下降 4.63%。第四季度利潤總額3.07 億，同比增長 16.05%，環(huán)比下降 6.62%。第四季度歸屬上市公司股東凈利潤 2.66 億，同比增長 19.21%，環(huán)比下降11.34%。公司此前公告預計 2016 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長 10%-30%，公司業(yè)績快報符合市場和我們的預期。

公司整體毛利率維持穩(wěn)定部分產(chǎn)品毛利率略降，管理費用增長較快導致利潤增長低于收入增長，其中第四季度凈利潤率歷史新低，主要產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和費用因素影響。

2016 年公司通用變頻、通用伺服、新能源汽車電控、電梯一體機等主力產(chǎn)品毛利率較為穩(wěn)定，新能源汽車電控競爭加劇預計略有下降，軌道交通機車牽引系統(tǒng)毛利率相對較低，整體公司綜合毛利率預計在 48%左右。第四季度來看，收入增長提速，但是利潤總額、營業(yè)利潤、凈利潤的增長放緩，收入增長較好主要是公司在通用自動化業(yè)務取得較好增長，同時新能源汽車電控增長較好。而第四季度凈利潤率為 22.04%，同比下降 2.76%，環(huán)比下降 8.30%，創(chuàng)公司上市以來歷史新低，之前 2012 年四季度曾出現(xiàn)過，最低為 22.78%。一方面是因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的因素，電動車電控等占比較高，另一方面則主要是由于公司人員增加，在新能源汽車和工業(yè)機器人領域研發(fā)投入力度顯著加大，導致管理費用率有所增加較多。

通用自動化業(yè)務需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，行業(yè)營銷成效顯著市占率穩(wěn)步提升， 2017 年板塊有望超預期增長。 公司通用自動化業(yè)務受益于下游需求好轉(zhuǎn)，自去年三季度以來同比增速顯著提升，四季度持續(xù)好轉(zhuǎn)，今年開年勢頭良好。公司的行業(yè)營銷持續(xù)深入，為越來越多的行業(yè)提供深度解決方案，市占率不斷提升，遠高于行業(yè)平均增速。其中通用低壓變頻下游行業(yè)需求去年下半年起轉(zhuǎn)暖，公司通過工藝賣產(chǎn)品，在紡織、空壓機、新能源汽車空調(diào)等行業(yè)增長很好，去年預計實現(xiàn)收入 6 億以上，增長接近40%，其中下半年同比增長 60%以上，今年一季度訂單增長較好，我們預計 2017 年將實現(xiàn) 40%以上的增長。高壓變頻目前占比不高，預計實現(xiàn)幾千萬收入，仍有較大增長潛力。 通用伺服近幾年保持高速增長，在 3C、鋰電等領域應用非常好， 2016 年預計實現(xiàn) 3 億收入，增長 50%以上，今年預計仍將實現(xiàn) 50%以上高速增長。注塑機專用伺服去年行業(yè)需求好轉(zhuǎn)，預計實現(xiàn)近 2 億收入，增長 25-30%，今年有望維持。公司此前收購的寧波伊士通也實現(xiàn)較好的增長，收入超過 2 億?？刂祁惍a(chǎn)品隨著中型 PLC 的推出，競爭力持續(xù)提升，預計去年實現(xiàn)收入 1 億以上，增長超過 40%，我們預計未來兩年公司PLC 產(chǎn)品都將實現(xiàn) 40%增長。

新能源汽車電控預計 2016 年增長 30%，公司即將銷售電機，物流車和乘用車電控將發(fā)力，預計板塊今年 30-40%增長。 公司前三季度新能源汽車板塊實現(xiàn)收入 4.56 億元，同比增長約 30%，全年預計實現(xiàn)約 8.5 億收入，同比增長 30%以上。新能源客車領域，公司去年只銷售電控，宇通的占比預計下降到 75%，目前公司的電機產(chǎn)品已給宇通試機，今年有望實現(xiàn)銷售，同時公司的輔助動力控制系統(tǒng)在宇通以外其它客車企業(yè)拓展取得較好效果，雖然 2017 年新能源客車行業(yè)增長預計不會很高，但公司在該板塊的增速預計將高于行業(yè)平均增速。新能源物流車領域，去年由于推廣目錄落地較晚，僅實現(xiàn)幾千萬元銷售，預計今年新能源物流車將高速增長，公司物流車電控有望實現(xiàn) 1億以上收入。乘用車領域，公司已與多家整車廠進行合作，全新平臺乘用車電控產(chǎn)品今年有望實現(xiàn)批量銷售，同時公司的乘用車動力總成系統(tǒng)也即將推出，預計 2018 年將會有很大貢獻。我們預計公司新能源汽車板塊今年有望實現(xiàn) 30-40%增長，且有超預期的可能。

電梯一體機業(yè)務去年預計增長約 8%，公司的市占率持續(xù)提升，海外增長較好，預計今年將實現(xiàn) 5-10%增長。 去年房地產(chǎn)行業(yè)景氣度明顯提升，公司電梯一體機業(yè)務去年前三季度實現(xiàn)收入 7.11 億元，同比增長 9.08%，預計全年實現(xiàn) 9.5 億左右收入，同比增長約 8%，是公司第三大業(yè)務板塊。由于去年房屋新開工較多，電梯的安裝通常滯后房屋開工一年左右，預計今年電梯一體機行業(yè)需求仍較好。同時公司在國際品牌的滲透率逐漸提升，海外市場如印度等取得了較好增長，新產(chǎn)品推出后增長較快，我們預計今年公司電梯一體機業(yè)務將實現(xiàn) 5-10%增長，且有較好的持續(xù)增長。

軌交子公司引入新投資者，有望在蘇州以外城市實現(xiàn)突破，國產(chǎn)化后毛利率將大幅改善。公司 2016 年軌道交通蘇州地鐵項目陸續(xù)交付，預計實現(xiàn) 2 億以上收入，在手訂單 5 億以上，預計今年將有所增長。公司軌交地鐵業(yè)務集中于蘇州，深圳地鐵項目正積極參與招標，有希望實現(xiàn)突破。今年 1 月公司發(fā)布公告，軌交子公司引入新投資者莊仲生，承諾在 2017-2018 年內(nèi)在蘇州、深圳以外的城市地鐵招標中至少成功獲取一條完整的牽引系統(tǒng)訂單。莊仲生自 2003 年起任上海天海受電弓制造有限公司董事長，其在受電弓領域國內(nèi)市占率約 70%，業(yè)績遍布北京、上海、天津、深圳、南京等十幾個城市，在軌道交通領域積累了豐富的資源及產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗，將幫助經(jīng)緯軌道提升其市場開拓能力。公司持續(xù)加大軌道交通牽引系統(tǒng)產(chǎn)品國產(chǎn)化研發(fā)力度，積極降低系統(tǒng)成本， 2016 年毛利率已有所改善，預計在 35%左右，隨著國產(chǎn)化項目持續(xù)推進，預計未來軌交業(yè)務盈利能力仍將持續(xù)提升。