工業(yè)企業(yè)利潤三年來首現(xiàn)負(fù)增長。根據(jù)國家統(tǒng)計局周四公布的數(shù)據(jù)，1-11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額61168.8億元，同比增長11.8%，增速比1-10月份放緩1.8個百分點。而11月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額5947.5億元，同比下降1.8%，較10月下滑5.4個百分點，這是2016年以來首次出現(xiàn)的負(fù)增長。

具體來看，利潤率增速的較大下滑對利潤增速帶來更多拖累。數(shù)量方面，11月工業(yè)增加值累計增速下滑0.1個百分點；價格方面，11月PPI累計同比增速下滑0.1個；而11月利潤率的累計同比增速下滑1.3個百分點。

“綜合來看，收入增長的放緩是造成利潤持續(xù)下滑的主要原因，單月利潤增速已由正轉(zhuǎn)負(fù)，其中工業(yè)品價格持續(xù)回落，拉動效應(yīng)進(jìn)一步減弱。但其他指標(biāo)仍在優(yōu)化，供給側(cè)改革成效凸顯。成本費(fèi)用繼續(xù)下降，杠桿率持續(xù)降低，盈利能力明顯增強(qiáng)。”上海證券宏觀分析師陳彥利周四分析認(rèn)為。

分企業(yè)看，1-11月份國企、外企、股份制利潤總額累計同比增速分別下滑4.5個百分點、1.4個百分點、1.8個百分點，至16.1%、4.2%、15.9%，私營企業(yè)利潤增速回升0.7個百分點至10.0%。從增速水平上看，國有企業(yè)的盈利狀況仍然相對較好。

1-11月，41個工業(yè)大類中34個行業(yè)同比實現(xiàn)增長，比例與前值持平，其中石油開采、鋼鐵、建材、化工及專用設(shè)備制造業(yè)增長較快，5個行業(yè)合計對規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到76.6%，中上游行業(yè)仍是主要盈利領(lǐng)域。

“11月數(shù)據(jù)回落較多主因是工業(yè)產(chǎn)銷回落幅度較大，工業(yè)增加值增速較前值下行0.5個百分點至5.4%。”華泰證券宏觀研究員孫歐認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)顯現(xiàn)，預(yù)計未來隨著PPI回落，盈利下行壓力同時加大，與生產(chǎn)活動形成負(fù)反饋，預(yù)計12月PMI大概率降至50%以下，未來工業(yè)數(shù)據(jù)并不樂觀。明年需求走弱+供給側(cè)政策趨弱，價格逐漸失去支撐，基本面難以反彈的情況下，盈利也將繼續(xù)筑底，難有拐點。

平安證券宏觀固收組分析師陳驍指出，短期來看，在價格效應(yīng)與利潤率兩個層面因素的影響下，12月利潤增速大概率繼續(xù)下行。

“首先，高頻數(shù)據(jù)顯示油價、鋼材、煤炭12月均價均明顯下滑，同比增速更是進(jìn)一步回落，價格效應(yīng)預(yù)計將進(jìn)一步減弱；其次，12月利潤率基數(shù)還將進(jìn)一步大幅走高，預(yù)計利潤率增速對利潤增速的貢獻(xiàn)也將受到進(jìn)一步壓制。雖然政府托底基建使得鐵路等運(yùn)輸設(shè)備與電力行業(yè)盈利增速出現(xiàn)改善，但是目前來看仍難以對沖整體工業(yè)領(lǐng)域利潤增速的下行趨勢。長期看，企業(yè)利潤的趨勢性改善還需明年更大力度的減稅降費(fèi)政策支持。預(yù)計1-12月累計利潤增速下滑為10.0%。”陳驍進(jìn)一步判斷認(rèn)為。

陳彥利則表示，2018年-2019年將是中國經(jīng)濟(jì)走出底部徘徊階段的起始之年，只要政策保持定力，不受外部貿(mào)易爭端等影響，經(jīng)濟(jì)整體“穩(wěn)中趨升”態(tài)勢不變。雖然經(jīng)濟(jì)增速仍沒有大的回升，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量改善，結(jié)構(gòu)改善和轉(zhuǎn)型升級的特征開始顯現(xiàn)。